新华财经北京2月4日电申万宏源证券分析师发布研报认为，对实体经济而言，货币政策处于转向的拐点。从社融增速看，最高点在2020年10月份，11月和12月增速出现了回落。但是从结构看，2020年11月和12月社融的回落，主要拖累是永煤事件冲击引发的信用债发行大规模回落，以及非标大规模到期引发的对社融拖累，而贷款增速一直较为强劲。从结构上看，2020年11-12月政策主动收紧实体经济融资的迹象并不明显，且为了维稳债券市场，央行引导资金利率大幅回落，很明显是不希望融资也受到影响。预计2021年货币政策将温和转弯，上半年关注货币政策的边际收紧可能更多体现在融资的边际收紧、公开市场操作的边际收紧上，下半年有加息可能，预期上调操作利率、上调RRR、上调MLF以及LPR对应的概率依次递减。

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